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Etiquetas: Moderna, Acciones, Compensación ejecutivos, Subsidio público-privado, Covid, Vacuna

Sin embargo, la maniobra podría alarmar a los inversionistas, sobre todo teniendo en cuenta que la empresa había dicho ese mismo mes que quería recaudar más de US$1.000 millones en una oferta pública. Si la vacuna contra el Covid de Moderna tiene posibilidades de ser exitosa y la empresa podría ingresar mucho dinero a través de sus ventas ¿Por qué los ejecutivos venden sus acciones?

Jay Clayton, presidente de la Comisión de Bolsa y Valores, advirtió a las empresas que no vendieran acciones durante la pandemia de coronavirus, que ha provocado volatilidad en el mercado e inflado la valoración de empresas de biotecnología, como Moderna.

Los líderes de las empresas que se cotizan en bolsa a menudo tienen la mayor parte de su riqueza en acciones. Vender acciones bajo los planes 10b5-1 les permite obtener liquidez. Y para una empresa como Moderna, cuya valoración depende del proceso impredecible del desarrollo de fármacos, vender algunas acciones es probablemente una decisión financiera prudente, dijo Thomas Lys, profesor de contabilidad en la Kellogg School of Management de la Universidad de Northwestern.”Siempre existe la otra posibilidad: que estos tipos sepan que todo el optimismo es falso y vendan mientras el precio de la acción es bueno”, dijo Lys. “

Tal Zaks, director médico de Moderna, comenzó el año con casi 100.000 acciones de la empresa. A fines de febrero, días antes de que Moderna anunciara que su vacuna contra el coronavirus estaba lista para probarse en humanos, comenzó a deshacerse de 10.000 acciones por semana. Durante las siguientes 11 semanas, cuando la pandemia hizo subir el precio de las acciones de Moderna de US$18 a US$50, Zaks vendió todo, ganando US$3,4 millones en el proceso.

Tras quedarse sin acciones, comenzó a ejercer las opciones de compra a US$12,21 por acción que le había ofrecido la empresa como parte de su contrato y que, como es habitual, podía ejercer en cualquier momento. Durante las siguientes dos semanas, vendió más de 250.000 acciones de Moderna, compradas a US$12,21 y vendidas a un precio promedio de US$67 dólares. Con estas operaciones, Zaks obtuvo más de US$18 millones en 2020. Actualmente tiene cero acciones de Moderna.

Juan Andrés, director técnico de Moderna, empleó un plan similar. A partir del 27 de febrero, cuando las acciones de Moderna rondaban los US$34 por acción, ejerció algunas de sus opciones y vendió las acciones de inmediato. En 10 transacciones, vendió más de US$12 millones en acciones, con una ganancia de aproximadamente US$9,3 millones. Ahora no tiene acciones de la empresa.

Otros ejecutivos de Moderna mantienen participaciones considerables en la empresa. La directora financiera Lorence Kim, quién en 2020 ganó alrededor de US$37 millones con la venta de acciones, retiene acciones por alrededor de US$1,2 millones. El presidente de Moderna, Stephen Hoge, que este año vendió US$2,4 millones en acciones, se ha quedado con más de US$2 millones en acciones. Stéphane Bancel, director ejecutivo de Moderna, vendió más de 400.000 acciones con una ganancia de US$13,6 millones, pero eso representa una fracción mínima de su participación en la empresa, que es de aproximadamente el 9% de su capital total, lo que sitúa a su patrimonio neto personal por encima de los US$1.000 millones.

Para Nejat Seyhun, profesor de finanzas en la Ross School of Business de la Universidad de Michigan, dijo que las ventas de los ejecutivos de Moderna “no representan una tendencia preocupante”. La mayoría de las ventas se realizaron a precios inferiores al valor que en ese momento tenían las acciones, lo que sugiere que los ejecutivos estaban más preocupados por la liquidez que por las ganancias, dijo Seyhun. Y cada transacción se realizó a través de un plan 10b5-1, lo que significa que no utilizaron información privilegiada.

Pero el uso de operaciones 10b5-1 ha sido criticado. Un estudio de 2006 de la Universidad de Stanford analizó más de 3.000 operaciones internas planificadas y descubrió que era muy probable que lo ejecutivos vendieran justo antes de que surgieran malas noticias y justo después de las buenas, maximizando los retornos y minimizando las pérdidas. Un estudio de 2012 de la Universidad de Harvard analizó dos décadas de intercambios cronometrados irregularmente, sin contar los vinculados al calendario, y obtuvo un resultado igualmente preocupante. Esas transacciones superan al mercado hasta en un 25%, encontraron los investigadores, lo que sugiere que los que conocen a las empresas tienen una ventaja demostrable sobre los inversores externos.

“Desafortunadamente, nunca podremos separar las operaciones de liquidez de las operaciones basadas en información, porque no podemos analizar fácilmente la mente de los iniciados”, dijo Andrew Lo, profesor de finanzas en la Escuela de Administración Sloan del Instituto Tecnológico de Massachusetts. “Eso es parte del desafío de estas ventas 10b5-1: no hay una respuesta correcta para todas las circunstancias. Y esa es una de las razones por las que tenemos a la Comisión de Bolsa y Valores”.