Salud y Fármacos is an international non-profit organization that promotes access and the appropriate use of pharmaceuticals among the Spanish-speaking population.
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En 2020 el mercado farmacéutico global alcanzó casi €1.000 millones, registrando un crecimiento del 8% con respecto a 2019. Estas son las cifras proporcionadas por el LEEM (el organismo profesional de las compañías farmacéuticas en Francia) en un informe publicado en octubre de 2021, donde se destaca en particular que, si bien EE UU sigue siendo el principal mercado (46%), el de Europa también es representativo (24%).
Durante los últimos años, el sector ha experimentado importantes fusiones, como la adquisición de la estadounidense Alexion por la anglo-sueca AstraZeneca, a finales de 2020.
Sin embargo, la industria farmacéutica sigue estando menos concentrada que otros sectores, como la industria del automóvil o la cerveza, por ejemplo.
Según el LEEM, los cinco grupos principales representan el 22% del mercado mundial. El poder que esta posición les confiere ha contribuido a alimentar la teoría de la conspiración de las grandes farmacéuticas, durante la pandemia, acusadas de organizarse para obtener beneficios excesivos a costa de la salud pública y el bien común.
Teniendo en cuenta estas circunstancias, hemos analizado la situación financiera de las diez mayores compañías farmacéuticas del mundo en función de la facturación de medicamentos de venta con receta.
Hemos seleccionado cinco grupos estadounidenses (AbbVie, Bristol Myers, Johnson & Johnson, Merck y Pfizer), dos suizos (Novartis y Roche), uno británico (GlaxoSmithKline), uno francés (Sanofi) y uno japonés (Takeda).
Gran inversión en investigación y desarrollo (I+D)
El volumen de negocio generado por las ventas de medicamentos con receta es mayoritario para todas las empresas o incluso prácticamente el único para algunas de ellas (AbbVie, Bristol Myers Squibb, Novartis, Takeda). Las demás desarrollan actividades afines: pruebas diagnósticas, ventas de medicamentos sin receta, productos para la salud de consumo general tales como la parafarmacia (Johnson & Johnson en particular), nutrición, etc
Las grandes empresas del sector también invierten mucho en investigación y desarrollo (del 13 al 25% de sus ventas de medicamentos de venta con receta, dependiendo de la empresa), lo que demuestra la magnitud de la inversión que hay que hacer para generar nuevas soluciones terapéuticas. De hecho, no todas las investigaciones tienen éxito y algunas vías prometedoras y costosas pueden no ser fructíferas.
Si nos centramos en el desarrollo de vacunas, observamos, por un lado, que el mercado está mucho más concentrado (Johnson & Johson, Pfizer, Merck, GSK y Sanofi representan el 80% del mercado) y los costes de I+D de esas empresas representan más del 20% del volumen de negocios. Pfizer y Johnson & Johnson, los dos fabricantes de vacunas contra la covid-19, están entre los que más invierten en I+D (22% y 25% de sus volúmenes de negocios, respectivamente).
Cuota del negocio farmacéutico de prescripción y % del volumen de negocio y % del volumen de negocio dedicado a I+D en 2020.
También se puede observar que la estrategia de comprar pequeñas empresas de reciente creación (start-ups), generalmente empresas biotecnológicas, que hayan superado las fases iniciales, previas a recibir el permiso de comercialización, para luego completar este proceso y garantizar la producción y distribución, no exime de gastos significativos en I +D.
Grandes márgenes de beneficio
Una de las características más destacables es que todas estas empresas obtienen márgenes de explotación significativos [a]. Este indicador, la relación entre las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) y los ingresos, es del 28% para Sanofi y hasta del 48% para AbbVie. En comparación, los márgenes operativos son, en promedio, de alrededor del 18% para las empresas del S&P 500, el índice bursátil que agrupa a 500 grandes empresas estadounidenses de todos los sectores. Cabe destacar también que la pandemia no ha supuesto un aumento significativo de sus márgenes (de media un 36,11% en 2020, frente al 34,29% de 2019).
Resultados financieros de las principales empresas farmacéuticas en 2020
Por lo tanto, los grandes grupos farmacéuticos pueden mejorar su inversión en investigación a través de sus precios de venta. Sin embargo, estos son objeto de intensas negociaciones con las instituciones de seguridad social y las mutuas. De hecho, el precio debe permitir hacer frente a las inversiones en I+D, por un lado, y lograr un auténtico beneficio adicional, por otro. Teniendo en cuenta además que, en realidad, tan solo un reducido número de medicamentos genera estos márgenes.
Desde el punto de vista de la rentabilidad, el panorama es menos idílico porque su rentabilidad económica (ROA, beneficio/activo total) plenamente satisfactoria no es excepcional, dadas las inversiones necesarias (desde un 2,1% para la japonesa Takeda hasta un 15% para la suiza Roche, con una media del 2,2% para las empresas del S&P 500).
Su rentabilidad también se mantiene similar a la registrada antes de la pandemia (un 6,82% de media en 2020, frente al 7,44% de 2019). Esta situación no es distinta para los dos fabricantes de vacunas contra la covid-19, Jonhson & Johnson y Pfizer.
Rentabilidad económica 2020 de las principales empresas farmacéuticas
Esta situación se traduce en un múltiplo del EBITDA (beneficio bruto de explotación) de valorización que no parece excesivo. Este indicador, que relaciona el valor de la empresa en bolsa con el EBITDA y permite de esta forma a los inversores establecer comparaciones en términos de rendimiento, de hecho varía entre un 8,13 para Takeda y un 13,93 para Johnson & Johnson, frente a una media de 16,45 para las empresas del S&P 500.
Múltiplo de valoración del EBIDTA
Las acciones de las principales compañías farmacéuticas representan, por lo tanto, una buena inversión para sus accionistas, aunque tampoco son una mina de oro.
Evidentemente, los grandes grupos farmacéuticos, las Big Pharma, y sus accionistas no tienen de qué quejarse, ni mucho menos.
Sin embargo, el análisis de su situación financiera no revela ningún “escándalo” o “complot”.
Su desempeño financiero en este período de pandemia es más bien el reflejo de que todo “sigue igual”. Por otro lado, es probable que la aparición de una nueva tecnología basada en ARN mensajero abra perspectivas prometedoras. La adquisición del laboratorio estadounidense Translate Bio por parte de Sanofi por €2.700 millones (US$2.853 millones) en 2020, aunque la vacuna contra la covid-19 haya sido abandonada, constituye el ejemplo más evidente de ello.
Nota
Nota de Salud y Fármacos: No hay transparencia sobre los grandes montos que las compañías farmacéuticas invierten en I+D (según la nota entre el 13% y el 25% de sus ventas), no se conoce que se contabiliza en ese apartado pero es posible que una parte no menor corresponda a estudios de mercado (o ensayo clínico de fase IV), muchos de los cuales tienen como objetivo instalar nuevos productos en el mercado y aumentar las ventas y otros trucos de comercialización y no representan ningún avance en la terapéutica para los pacientes. .
A pesar de que las compañías farmacéuticas declaran tener cada vez más mayores gastos en I+D por la complejidad de los nuevos medicamentos, las investigaciones independientes que han analizado esto documentan que el gasto real es muy inferior a lo que la industria farmacéutica afirma. Es complejo asegurar una cifra exacta ya que las empresas no facilitan los datos, alegando que es información confidencial.